【CPP114】訊：中冶集團(tuán)收編岳陽紙業(yè)大股東、美利紙業(yè)停牌靜待大股東注資整合、華泰和博匯成功實(shí)現(xiàn)再融資上馬新項(xiàng)目……近期，紙業(yè)的兼并重組以及投資熱度成為業(yè)界討論熱點(diǎn)。中國紙業(yè)經(jīng)受金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊后，已步入新的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折期。在產(chǎn)業(yè)明顯復(fù)蘇但仍存結(jié)構(gòu)性過剩面前，紙業(yè)上市公司何去何從?哪些公司最受益于紙品漲價(jià)?哪些企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較強(qiáng)勁?

　　太陽紙業(yè) 紙價(jià)上漲最大贏家

　　太陽紙業(yè)證券事務(wù)代表龐福成表示，公司正積極向上游擴(kuò)張。由于擁有成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司今年凈利潤同比增長80%-120%。

　　太陽紙業(yè)三季報(bào)顯示其業(yè)績復(fù)蘇強(qiáng)于行業(yè)整體水平，許多研究員表示，隨著公司主導(dǎo)紙品白卡紙、銅版紙價(jià)格的上升，太陽紙業(yè)毛利率已恢復(fù)至較好水平，而公司未來自制漿水平還將進(jìn)一步上升，因此，公司向上游擴(kuò)張的努力將進(jìn)一步凸現(xiàn)其成本優(yōu)勢(shì)。

　　太陽紙業(yè)各種紙的年生產(chǎn)能力達(dá)到130萬噸，其中銅版紙的產(chǎn)能為40 萬噸;高檔雙膠紙的產(chǎn)能為25 萬噸;中檔雙膠紙的產(chǎn)能為20萬噸;涂布白紙板的產(chǎn)能為30 萬噸。此外，公司2007年與國際紙業(yè)合作，將白卡紙機(jī)放入了合營公司，由于公司未取得控股權(quán)，因此白卡紙方面采用權(quán)益法取得投資收益，合營公司白卡紙產(chǎn)能為85 萬噸，分布在山東萬國紙業(yè)及山東國際紙業(yè)兩家合營公司中，其中萬國紙業(yè)擁有45萬噸白卡紙的產(chǎn)能，山東國際紙業(yè)擁有一臺(tái)年產(chǎn)能為40 萬噸的紙機(jī)，該紙機(jī)即可生產(chǎn)液包紙又可生產(chǎn)普通白卡紙，為目前國內(nèi)最先進(jìn)的紙機(jī)，其生產(chǎn)的液包紙?zhí)钛a(bǔ)了國內(nèi)空白。

　　國元證券研究報(bào)告指出，公司主要品種為白卡紙、銅版紙，是所有紙品中產(chǎn)能最為集中的產(chǎn)品，因此往往成為最先提價(jià)和提價(jià)幅度最大的紙種，進(jìn)入三季度，隨著紙品銷售旺季的到來，紙價(jià)呈加速上漲的態(tài)勢(shì)，尤其以白卡紙及銅版紙上漲幅度最大，6 月份以來上漲了近1000 元/噸。所以公司成為紙價(jià)上漲的最大贏家。2009 年前1-9 月太陽紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.97 億元，比去年同期下降10.31%;實(shí)現(xiàn)利潤總額4.23億元，同比下降6.41%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.21 億元，同比略降0.35%。每股收益全面攤薄0.64元。

　　國泰君安分析師王鋒、徐琳認(rèn)為，三季度公司毛利率達(dá)到20.51%，已處歷史較高水平，其經(jīng)營狀況恢復(fù)的速度高于行業(yè)內(nèi)大部分公司。

　　但也有研究報(bào)告指出：今年三季度可能將是造紙行業(yè)單季最好的時(shí)候。因?yàn)樵S多企業(yè)所用的原料尚是當(dāng)初的低價(jià)原料，而紙價(jià)則隨著6月份以來不斷上漲。四季度，隨著漿價(jià)不再處于歷史低位，估計(jì)其毛利率將會(huì)下降。

　　太陽紙業(yè)證券事務(wù)代表龐福成表示，公司積極向上游擴(kuò)張，20 萬噸化學(xué)漿技改項(xiàng)目將于11 月份投產(chǎn)，到年底公司擁有50 萬噸以上的自制木漿產(chǎn)能，老撾“林漿紙一體化”也正順利開展。自制木漿的快速擴(kuò)張，強(qiáng)化了公司在原材料價(jià)格持續(xù)上漲階段的成本優(yōu)勢(shì)，兩相相抵，預(yù)計(jì)公司今年凈利潤增長幅度將比去年增長80%-120%。

　　另據(jù)記者了解，2008年時(shí)，太陽紙業(yè)曾通過股權(quán)激勵(lì)方案，條件是以2007年扣降非經(jīng)常性損益凈利潤為基數(shù)，2008 年比2007 年增長20%及以上，2009 年比2007 年增長40%及以上，2010 年比2007年增長60%及以上。以后年度依此類推。而行權(quán)價(jià)經(jīng)過調(diào)整后高達(dá)24.14元。當(dāng)時(shí)方案通過時(shí)，其股價(jià)也不過16.85元，這無疑表明了公司管理層對(duì)其長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。去年由于金融危機(jī)，業(yè)績沒有達(dá)到，其股權(quán)激勵(lì)沒有實(shí)施。但今年，公司相關(guān)人員對(duì)達(dá)到其業(yè)績條件十分有信心。

　　博匯紙業(yè)轉(zhuǎn)折時(shí)期選準(zhǔn)擴(kuò)張方向

　　縱觀博匯紙業(yè)發(fā)展歷程，其擴(kuò)張時(shí)機(jī)的選擇多與其他紙業(yè)公司不同步。雖然公司剛剛完成令投資者追捧的可轉(zhuǎn)債融資，但是，其可轉(zhuǎn)債融資項(xiàng)目35萬噸高檔包裝紙板(白卡)在2008年下半年金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)已開始籌建。明年，這一項(xiàng)目就能投產(chǎn)。

　　在行業(yè)的轉(zhuǎn)折時(shí)期選準(zhǔn)方向，成為未來紙業(yè)決勝的關(guān)鍵。近10年來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，整個(gè)紙業(yè)由進(jìn)口成為凈出口。2008年，中國紙業(yè)站上了世界之巔。由此，紙業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)折。

　　未來之路怎么走，博匯紙業(yè)內(nèi)部也曾有過激烈的爭論。2008年上半年，博匯紙業(yè)就曾探討再融資。上利潤較高的銅版紙還是上卡紙，或者延續(xù)博匯的優(yōu)勢(shì)品種上文化紙?高管層曾有不同的意見。2008年下半年，紙業(yè)隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)一起陷入懸崖似的下滑。項(xiàng)目還上不上?同樣需要十分的勇氣。目前來看，在最困難時(shí)期即籌建的35萬噸的白卡紙項(xiàng)目，成為了博匯紙來未來兩年業(yè)績的保證。

　　目前，博匯紙業(yè)已具有的產(chǎn)能為20萬噸白卡紙、25萬噸文化紙、15萬噸箱板紙和15萬噸石膏護(hù)面紙。其中白卡紙與文化紙對(duì)利潤的貢獻(xiàn)占七成。因國家環(huán)保政策執(zhí)行中，關(guān)停的小造紙多為文化紙生產(chǎn)企業(yè)，所以文化紙被業(yè)界普遍認(rèn)為是十分穩(wěn)定的品種。而作為高檔包裝用紙的卡紙，則與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，與GDP相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.99。所以，業(yè)界普遍認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，卡紙還有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)空間。而自2008年8月起連續(xù)18個(gè)月，國內(nèi)高檔包裝紙板已創(chuàng)紀(jì)錄的無新上產(chǎn)能，這為未來兩年卡紙的市場(chǎng)留出了空間。