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上海綠新:收購浙江德美彩印,涉足消費(fèi)品包裝

2013-07-04 09:03 來源：申銀萬國證券責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 事件:公司公告,擬以自有資金7380萬元收購浙江德美彩印有限公司60%股權(quán)。公司12年凈利潤為1657.48萬元,收購靜態(tài)PE為7.42倍。收購業(yè)績承諾為:以12年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù),13-15年相對于12年基數(shù)分別為20%,40%,60%(具體為1980萬,2310萬,2640萬元)。

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小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：事件:公司公告,擬以自有資金7380萬元收購浙江德美彩印有限公司60%股權(quán)。公司12年凈利潤為1657.48萬元,收購靜態(tài)PE為7.42倍。收購業(yè)績承諾為:以12年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù),13-15年相對于12年基數(shù)分別為20%,40%,60%(具體為1980萬,2310萬,2640萬元)。若未能完成業(yè)績承諾,補(bǔ)償金額為差額部分乘以7.42倍(靜態(tài)PE)乘以60%(股權(quán)比例)。
　　
　　浙江德美:高檔快消品紙容器包裝龍頭,優(yōu)質(zhì)客戶資源保障未來成長。此次收購標(biāo)的浙江德美為國內(nèi)最大的紙容器快速消費(fèi)品生產(chǎn)商之一,主要產(chǎn)品包括紙杯、紙碗等,下游客戶涵蓋“香飄飄”、“娃哈哈”、“小洋人”、“香約”等。除了公司本部的生產(chǎn)基地外,公司在湖州的分廠主要為“香飄飄”提供定點(diǎn)服務(wù),形成緊密合作關(guān)系。從健康安全的角度,熱飲紙杯/碗行業(yè)具有較高的技術(shù)要求,保障耐熱性的同時,在高溫下也需保持無毒害性。隨著行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格推進(jìn),不符合安全標(biāo)準(zhǔn)的小企業(yè)生存空間將縮小,龍頭有望贏得更多份額。此外紙杯的內(nèi)涂膜技術(shù)與公司現(xiàn)有的膜處理技術(shù)有一定相關(guān)性,今后在有望形成更多協(xié)同效應(yīng)。
　　
　　借收購涉足快消品領(lǐng)域,豐富客戶結(jié)構(gòu)。公司現(xiàn)有主要產(chǎn)品為煙標(biāo),自上市以來在煙包領(lǐng)域也多次成功展開外延式收購(江陰特銳達(dá)、青浦優(yōu)思吉德和福建泰興),帶動公司規(guī)模迅速擴(kuò)張(由11年上市之初的3萬噸真空鍍鋁紙產(chǎn)能提升到目前的10萬噸)。但考慮到今后長遠(yuǎn)的發(fā)展空間,公司有意向更廣闊的快消品領(lǐng)域延展,借助此次收購德美彩印,公司實(shí)現(xiàn)首次跨界嘗試。
　　
　　上調(diào)盈利預(yù)測,建議增持。浙江德美將于完成工商變更登記后實(shí)現(xiàn)正式并表,若13年8月順利實(shí)現(xiàn)并表,預(yù)計貢獻(xiàn)13年-14年業(yè)績分別為495萬元和1386萬元,我們上調(diào)13-14年業(yè)績至0.70元和0.91元(原為0.69元和0.87元),目前股價(11.15元)對應(yīng)13-14年業(yè)績分別為15.9倍和12.3倍。目前公司限制性股票已經(jīng)授予,管理層與股東利益保持一致。建議增持,給予6個月目標(biāo)價14元(對應(yīng)13年20倍)。而公司持續(xù)的內(nèi)生及外延能力被印證,將進(jìn)一步打開公司的業(yè)績增長及估值提升空間。

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