【CPP114】訊：去年下半年A股市場上市的新股，有許多出現(xiàn)了“破發(fā)”，就算沒有“破發(fā)”的新股，其中不少股票的價格目前也低于它們首日上市的股價，目前股價能夠大大高于首日上市開盤價的股票并不多，而這不多的股票中，大多屬于熱門的新興產(chǎn)業(yè)，如從事垃圾發(fā)電的富春環(huán)保。

　　康得新所屬的BOPP薄膜行業(yè)情況是怎樣的呢？

　　冷門行業(yè)的國內(nèi)霸主

　　本世紀(jì)初，塑料制品中的BOPP薄膜（雙向拉伸聚丙烯薄膜）因技術(shù)含量低，產(chǎn)品毛利率卻超過20%，誘使國內(nèi)眾多廠家紛紛投身此行業(yè)。像上市公司中的中達(dá)股份（600074），BOPP薄膜的毛利率2008年之前尚有10個點(diǎn)左右，但目前已出現(xiàn)虧損。

　　其實(shí)預(yù)涂BOPP薄膜與BOPP薄膜完全是兩碼事，BOPP薄膜恰好就是預(yù)涂BOPP薄膜的原材料，也就是說，預(yù)涂BOPP薄膜行業(yè)處于BOPP薄膜行業(yè)的下游。

　　康得新從事的BOPP薄膜生產(chǎn)是屬于預(yù)涂BOPP薄膜生產(chǎn)領(lǐng)域，相信很多投資者都沒有聽說過。專業(yè)廠家把粘合劑涂布在塑料薄膜上，經(jīng)過烘干、收卷作為產(chǎn)品出售，這種薄膜就叫預(yù)涂膜。預(yù)涂膜覆膜工藝是比較先進(jìn)的印后加工技術(shù)，無環(huán)境污染，改善了勞動條件，更重要的是它完全避免了氣泡、脫層等覆膜故障的發(fā)生。預(yù)涂膜可用于工業(yè)印刷、商業(yè)印刷及特殊用途。

　　目前，我國覆膜市場有八成是水溶性即涂膜，近兩成是預(yù)涂膜，溶劑膠即涂膜少量存在。而國外覆膜市場預(yù)涂膜的比重相當(dāng)大，美國是95%，歐洲是65%，日本是70%。

　　美國GBC公司是世界上最大的覆膜耗材及設(shè)備生產(chǎn)廠商，目前產(chǎn)能約4.5萬噸/年；其余企業(yè)大概有110家，絕大多數(shù)只有1～2條生產(chǎn)線，總產(chǎn)能不到50萬噸。康得新為國內(nèi)的行業(yè)龍頭，目前產(chǎn)能超過1.63萬噸/年，在國際上排第六位，市場占有率20%，且多為高端產(chǎn)品。公司有北京、張家港兩個生產(chǎn)基地，共6條生產(chǎn)線；其中北京4條，張家港2條。去年上市后，擬募投4條生產(chǎn)線，其中3條在張家港，1條在北京；4條線全是美國進(jìn)口設(shè)備，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能可增加1.42萬噸/年，總產(chǎn)能將達(dá)到3.05萬噸/年。

　　募投項(xiàng)目將提前投產(chǎn)

　　對于這4條線的投產(chǎn)進(jìn)度，公司在招股說明書中預(yù)計(jì)需要3年左右的時間達(dá)產(chǎn)，但公司工作人員近日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露：“可能比預(yù)想的要快，10月底就有一條生產(chǎn)線要投產(chǎn)，七周后，第二條也將開工，以此類推，我們估計(jì)2012年一季度四條線能全部投產(chǎn)。另外，四條線的產(chǎn)能相應(yīng)提升了40%，每條線設(shè)計(jì)產(chǎn)能是4500噸/年，未來能達(dá)到約6000噸/年，總產(chǎn)能將達(dá)到4萬噸/年，甚至超過這個數(shù)字。”如果按此推算，康得新產(chǎn)能將躍居世界第二。因?yàn)楝F(xiàn)在是年報披露敏感期，這位工作人員不愿意透露自己的姓名。

　　預(yù)涂膜銷售方面，該工作人員表示：“公司的產(chǎn)品一半用于出口，一般來說四季度是旺季，可能是圣誕節(jié)的緣故。公司沒有存貨，財務(wù)數(shù)據(jù)中出現(xiàn)的存貨數(shù)據(jù)，是公司為客戶預(yù)留產(chǎn)品造成的。”對于預(yù)涂膜的價格，“國外按平方米算，大約22000～24000元左右；國內(nèi)按噸算，價格要低一點(diǎn)。”

　　原材料方面，康得新的預(yù)涂膜所需原材料為BOPP薄膜、BOPET薄膜，所用的膠為EVA（乙烯－醋酸乙烯共聚物）熱熔膠、LDPE（低密度聚乙烯）熱熔膠。BOPP薄膜2月16日市場的報價為15000～17000元/噸，不同厚度的價格略有差別；BOPET薄膜稍高，價格在19000元/噸左右。

　　公司80%的BOPP薄膜來自蘇州昆嶺，BOPET薄膜及LDPE熱熔膠、EVA熱熔膠銷售主要依賴進(jìn)口。為了解決原材料BOPP薄膜的供給，康得新上市后擬投資設(shè)立山東泗水康得新有限公司，建設(shè)2條BOPP薄膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能為3.2萬～3.5萬噸，項(xiàng)目總投資2.2億元。泗水項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司的BOPP薄膜不再需要外購，生產(chǎn)成本將下降5%～10%；產(chǎn)品除自用外，還可直銷給當(dāng)?shù)赜脩簟?br />
　　長城證券：今年收益或達(dá)0.73元/股

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱國家信息中心的預(yù)測報告得知，2011年、2012年全球預(yù)涂膜的需求量為104萬噸、113萬噸；國內(nèi)需求為8.5萬噸、11.5萬噸。

　　由于預(yù)涂膜市場需求旺盛、產(chǎn)品毛利率一直維持在20%以上，這難免會引來新的廠家加入，預(yù)涂膜會否重蹈BOPP薄膜產(chǎn)能過剩的覆轍？該工作人員稱：“沖擊是難免的，但我認(rèn)為主要是在中低檔產(chǎn)品方面。預(yù)涂膜從投資到生產(chǎn)出產(chǎn)品大約需要2～3年時間，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性很難控制。一般一種產(chǎn)品不合格，這一個批次的產(chǎn)品都不能用。”由于存在技術(shù)、資金方面的壁壘，康得新不懼同行競爭。

　　另外，公司的覆膜機(jī)產(chǎn)品45%以上的毛利率也令人垂涎，而原來這種機(jī)械設(shè)備只是搭配預(yù)涂膜進(jìn)行銷售。“覆膜機(jī)技術(shù)含量不高，很多廠家都可生產(chǎn)，這不是耗材，公司主要的產(chǎn)品還是預(yù)涂膜。如果客戶購買預(yù)涂膜時需要覆膜機(jī)，便宜的我們都送，貴的才賣。”該工作人員透露。覆膜機(jī)分小片覆膜機(jī)、輥式覆膜機(jī)，康得新的覆膜機(jī)是輥式覆膜機(jī)，主要用在工業(yè)方面。

　　長城證券分析師王剛認(rèn)為，公司是國內(nèi)起步最早、產(chǎn)量最大、市場占有率最高的預(yù)涂膜生產(chǎn)企業(yè)，在國內(nèi)市場具有絕對的市場話語權(quán)。預(yù)計(jì)公司2010～2012年的營業(yè)收入為5.14億元、7.03億元、9.35億元，增長率為41.2%、36.7%、33.0%；凈利潤為8030萬元、1.18億元、1.77億元，增長率為73.6%、47.9%、49.8%，每股收益預(yù)計(jì)為0.49元、0.73元、1.1元。

　　曾去過該公司調(diào)研的華龍證券研究員王曉娟則表示：“公司產(chǎn)品的確供不應(yīng)求，管理人員個人魅力突出，我們看好公司的前景，但目前股價偏高，建議投資者逢低介入。”

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