利潤(rùn)進(jìn)入釋放期：公司產(chǎn)能爬坡已暫告段落，隨著公司全國(guó)布局的初步完成，公司工作重點(diǎn)也將回到解決工廠盈利這一核心問(wèn)題。我們認(rèn)為公司已到利潤(rùn)釋放期，驅(qū)動(dòng)因素包括：1)達(dá)產(chǎn)率上升；2)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，議價(jià)能力提升；3)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)化客戶，提升工廠盈利力；4)原料紙張價(jià)格下行，改善毛利率。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
　　
　　我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年?duì)I業(yè)收入為24.9億元、29.2億元、34.64億元，分別同比增長(zhǎng)17.7%、17.3%、18.6%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為0.86億元、1.12億元、1.41億元；實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS0.25元、0.32元、0.41元。
　　
　　國(guó)內(nèi)紙箱業(yè)行業(yè)集中度提高是大勢(shì)所趨，龍頭企業(yè)有望獲得超越行業(yè)的增長(zhǎng)，公司作為紙箱包裝的龍頭企業(yè)有望在分散的行業(yè)格局中脫穎而出。而隨著產(chǎn)能擴(kuò)張的放緩，以及客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的逐漸顯現(xiàn)，公司已進(jìn)入利潤(rùn)釋放期，我們建議“增持”，給予公司未來(lái)6-12個(gè)月6.5元目標(biāo)價(jià)，相當(dāng)于26.4倍13年P(guān)E和20.2倍14年P(guān)E.
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)：
　　
　　市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。