CPI：溫和可控

  全年居民消費價格比上年上漲1.6%，漲幅比上年回落0.4個百分點，其中城市上漲1.7%，農村上漲1.3%。國經中心經濟研究部副部長、副研究員劉向東在第103期“經濟每月談”上分析稱，去年物價總體溫和可控。“從結構上來看，CPI一直保持在溫和的區間，主要是糧食價格沒有漲起來，以前物價每次上漲的時候都是‘蒜你狠’、‘姜你軍’這樣糧食商品的價格出現猛漲，今年糧食豬肉、雞蛋這種食品價格出現了下跌，所以拉低了CPI漲幅。同時其他的一些包括醫療、服務、居住、教育服務等價格支撐了CPI能夠維持在這樣一個溫和的區間，而沒有陷入通縮的狀況。”

  PPI：結束了5年來的下降態勢

  全年工業生產者出廠價格比上年上漲6.3%，結束了自2012年以來連續5年下降的態勢。“PPI從2016年開始有一個回升的過程，今年這個回升出現了見頂回落的過程。工業品價格出現上漲，一方面是因為翹尾因素，另一方面是上游有去產能的煤炭，鋼鐵、石化、有色等原材料上升造成的。上游出現了利潤的好轉，這是價格出現增長的原因。”劉向東說。

  劉向東表示，以往CPI和PPI之間有很強的相關性，主要是因為食品價格的影響。近來這種相關性不太顯著了，但是從兩者的剪刀差情況來看，有所收窄，這意味著上游漲價會逐步傳導到下游，下游盈利也會出現一定的改善，如果PPI出現下滑的話，最后一段時間CPI有可能也會出現一定的下滑。從這個角度來說，如果上游的價格會傳導到下游，下游盈利的空間也會改善。今年特別是挖掘機的銷量出現了翻番的情況，確實得益于上游盈利的改善，設備投資的更新。

  就業形勢：穩重向好

  劉向東表示，去年前11個月，新增就業大概是1280萬人，已經超過了年初的目標1100萬人，而且失業率維持在較低位置。如果從供需市場來說，更充分就業的情況得以體現。從求人倍率的角度來說，從2016年以來，全國的求人倍率已經連續五個季度呈好轉，現在大概是1.16個崗位對應1個人。

  劉向東表示，城鄉收入差距略有縮小。城鄉之間人均收入的倍差是2.81，比上年同期縮小0.01%，縮小的幅度不大，農村外出務工的收入保持較高的增長，所以農民的增收、工資性收入是得到一定的保障。“因為適齡人口的比重是在逐年下降的，就意味著就業是有一定的空間的。”

  M2增速放緩  

  劉向東表示，2017年金融市場漸趨平穩運行。在去年穩健的貨幣政策下，M2的增速是有所放緩的，而且低于兩位數，只有8.2%的這樣一個水平。從M1和M2的剪刀差來看，企業層面的流動性有所改善，但是這可能會說明有一部分資金確實進入到實體經濟上來，開始設備再投資。

  基準存貸利率變化不大

  劉向東表示，從利率市場變化來看，基準存貸利率跟2016年沒有發生太大的變化，而且存貸利差有所降低。但是從同業拆借利率來看，它有所上升，這可能是屬于低利率環境的一種回歸，但也沒有偏離整個的利率水平。從上升角度來看，貨幣資金還是有所緊張的。“更能反映的是民間借貸情況的指標是溫州測算的民間的融資綜合利率，雖然說2017年比2016年年初有所下降，但是仍然保持在14%的高水平，預示著資金市場利率的水平還是挺高的。”

  人民幣匯率走穩 升值超6%

  劉向東說，2017年美元指數出現了大幅貶值，超過了10%，所以這種情況下，人民幣匯率出現了提升，2017年人民幣兌美元匯率升值超過了6%，打破了之前連續三年的貶值預期。2018年以來不到一個月的時間，人民幣對美元的匯率又升值了1.2%，可能已經引發了對人民幣貶值的預期的變化，也可能會對投資者的行為做出一定的調整。但是階段性升值，不會改變對人民幣匯率走穩的大趨勢。

  上證指數大幅反彈 處于上升趨勢

  劉向東表示，2017年初，上證指數經歷下跌之后，出現了比較大的反彈，反彈的幅度大概接近13%左右，而且從香港恒生H股指數來看，2017年一直是正當上升的這樣一個趨勢。

  “雖然中國的股市受政策的影響比較大，還不能成為真正的宏觀經濟的晴雨表。隨著今年一些監管的趨嚴和到位之后，價值投資的回歸會出現，股市與宏觀經濟的關聯性會有一定的增強，預示著將來股市對宏觀經濟的預示性會有一定的說服力。”

  “2017年，我測算了一下滬深A股的總市值已經達到了8.7萬億美元，接近去年GDP的2/3，所以這個市值的規模跟GDP規模逐漸趨同的話，預示著股市預示性效應越來越強。”

  金融市場趨穩

  劉向東表示，2017年金融市場趨穩的主要原因是金融監管和金融安全受到了高度重視，特別是十九大、金融工作會議、中央經濟工作會議都把金融服務實體經濟、防控金融風險、是守住不發生系統性金融風險的底線作為一個重點，還提出了一些債務的問題，提出債務終身問責制和責任倒查，而且證監會和銀監會也出臺了專項整治，嚴厲打擊擾亂市場行為，包括虛擬貨幣、校園貸、消費貸這些情況也得到了一定的整治，使整個肆意加杠桿的空間逐步縮小。

  劉向東說，在整個去杠桿的背景下，央行調整了整個操作匯率和操作的一些指標，特別是MPA這個指標是靠金融機構的考核評估機制。去年四季度大家開始覺得資金比較緊張了，金融強監管回歸到本位，確實如果不監管的話，金融亂象會越來越厲害。以后關注的四個方向一個是影子銀行，另外一個是資產管理，另外就是互聯網金融和金融控股公司。

  劉向東表示，去年進行了金融體制改革，設立了國務院金融穩定發展委員會，按照貨幣和宏觀審慎雙資助的政策，調控的框架也正式納入到十九大報告，意味著金融穩定要求越來越得到重視，而且在推動金融系統開放和國際化方面也邁出了很大的一步，比如A股納入到“明晟指數”以及內地與香港債券的互通。