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晨鳴紙業(yè)：林業(yè)資產(chǎn)價(jià)值尚未反映在股價(jià)上

2010-03-15 00:00 來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞責(zé)編：Quincy

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小C專訪｜正博總經(jīng)理范

小C專訪·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：目前造紙行業(yè)面臨較好的階段性投資機(jī)會(huì)，而晨鳴紙業(yè)作為造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)和估值洼地，當(dāng)前是紙業(yè)板塊中一個(gè)較好的投資標(biāo)的。

　　晨鳴的林業(yè)資產(chǎn)價(jià)值將逐漸反映在公司股價(jià)上晨鳴的林木資源儲(chǔ)備能力已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)造紙同行。晨鳴近幾年在廣東、湖北、江西等地購(gòu)買林地和造林的規(guī)模急劇擴(kuò)大，而且由于介入較早、地方政府支持、抓住金融危機(jī)這個(gè)有利時(shí)機(jī)，林地租金和林木收購(gòu)價(jià)格都非常低廉。我們認(rèn)為晨鳴林業(yè)資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)在2010年有可能過(guò)億元，而且未來(lái)每年的林業(yè)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)將逐年增加，這將直接增加每年的利潤(rùn)。

　　文化紙很可能在3月份再次提價(jià)據(jù)我們與主要文化紙廠的交流，3月份國(guó)內(nèi)文化紙很可能再次提價(jià)。

　　一是國(guó)務(wù)院淘汰落后產(chǎn)能的力度明顯加大，二是文化紙旺季即將到來(lái)，三是去年底以來(lái)木漿價(jià)格顯著上漲。晨鳴由于文化紙占比大，所以將從此次提價(jià)中明顯受益。

　　公司從人民幣升值上將顯著受惠晨鳴紙業(yè)在人民幣升值上將從以下方面受惠：一是由于原料進(jìn)口大于產(chǎn)品出口，二是主要造紙?jiān)O(shè)備來(lái)源于進(jìn)口，三是國(guó)外貸款近2億美元，四是晨鳴在外匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯上積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們初步估計(jì)，如果人民幣升值3%，晨鳴近兩年每年節(jié)約的成本可在4億元以上。

　　美歐對(duì)我國(guó)銅版紙的反傾銷對(duì)晨鳴的影響非常有限理由如下：1.國(guó)內(nèi)銅版紙需求旺盛;2.目前銅版紙制造商呈寡頭壟斷格局，而且在明年年底前銅版紙新增產(chǎn)能有限;3.晨鳴出口歐美的銅版紙數(shù)量非常有限;4.晨鳴銅版紙的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)于同行。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議目前公司已有自有林地233.7萬(wàn)畝，我們預(yù)計(jì)公司2009、2010和2011年實(shí)際造林面積將分別達(dá)到60萬(wàn)畝、90萬(wàn)畝和120萬(wàn)畝。考慮林木的自然生長(zhǎng)、林木價(jià)格逐年上漲、以及公司在自有林地上的實(shí)際造林面積不斷增加，我們保守估計(jì)2009-2011年林木公允價(jià)值變動(dòng)分別為3000萬(wàn)元、10000萬(wàn)元和12000萬(wàn)元。這樣，在其他因素不變的條件下，我們將2009-2011年的EPS分別調(diào)整為0.44元、0.60元和0.71元。

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