【CPP114】訊：中金公司

　　中金公司認(rèn)為，大族激光（行情，資訊）LED封裝業(yè)務(wù)今年處于整合投入期，明年有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　近日我們調(diào)研了深圳市大族激光科技股份有限公司（大族激光，002008）。

　　我們認(rèn)為，大族激光經(jīng)營(yíng)性拐點(diǎn)顯現(xiàn)，未來(lái)的高成長(zhǎng)路徑清晰。一方面大族激光厚積薄發(fā)，高端設(shè)備逐步突破（大功率激光加工設(shè)備、PCB成套設(shè)備、紫外激光、綠激光等），產(chǎn)品線逐步延伸（光伏、LED設(shè)備）；另一方面國(guó)家“十二五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃推動(dòng)了科技進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，導(dǎo)致下游的需求加速。

　　我們認(rèn)為，在政府推動(dòng)“十二五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，大族激光主要業(yè)務(wù)激光加工設(shè)備、PCB設(shè)備、LED封裝和光伏設(shè)備均前景廣闊。

　　由此，我們小幅上調(diào)大族激光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入預(yù)測(cè)并納入光伏設(shè)備的盈利貢獻(xiàn)，我們上調(diào)大族激光2011年盈利預(yù)測(cè)41%至每股0.75元（未考慮公司可能通過(guò)出售子公司股權(quán)等方式獲得的非經(jīng)常性收益）。

　　而近期大族激光股價(jià)走強(qiáng)，我們重申對(duì)其“推薦”的投資評(píng)級(jí)，并上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)到26.5元/股（基于2011年35倍市盈率）。

　　昨日大族激光逆市收漲2.02%，報(bào)收于21.68元/股。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　我們認(rèn)為，大族激光傳統(tǒng)小功率激光加工設(shè)備仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)；大功率激光加工設(shè)備已開始盈利，未來(lái)進(jìn)口替代空間廣闊。

　　作為大族激光的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，之前其小功率激光打標(biāo)機(jī)下游以服裝、皮革等低端制造業(yè)為主。在大族激光成功進(jìn)行了升級(jí)轉(zhuǎn)型后，目前下游以消費(fèi)電子等新興產(chǎn)業(yè)為主。

　　蘋果公司的iPhone等產(chǎn)品掀起了一場(chǎng)消費(fèi)電子智能化的浪潮，新一代電子產(chǎn)品與以往產(chǎn)品相比，加工工藝更復(fù)雜、合成金屬件更多、內(nèi)部電子元器件更加精細(xì)、復(fù)雜，這意味著單位產(chǎn)品激光加工設(shè)備的使用量（例如標(biāo)記、焊接設(shè)備等）大幅增加，將帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備的更新升級(jí)和設(shè)備量的增加。因此我們預(yù)計(jì)小功率激光加工設(shè)備未來(lái)將保持年均30%左右的增速。

　　此外，大族激光培育多年的大功率激光切割機(jī)日漸成熟，已成為國(guó)內(nèi)龍頭，今年有望扭虧為盈。大功率激光切割機(jī)用于金屬板材的切割加工，主要用于航空、航天、高端機(jī)械等行業(yè)。目前該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚由進(jìn)口產(chǎn)品主導(dǎo)，未來(lái)進(jìn)口替代空間廣闊。

　　另外，大族激光大功率激光焊接設(shè)備也在穩(wěn)步推進(jìn)，已接小批量訂單，該產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、機(jī)械等生產(chǎn)線的焊接加工，目前基本由進(jìn)口產(chǎn)品壟斷。我們認(rèn)為，大族激光大功率激光加工設(shè)備長(zhǎng)期進(jìn)口替代空間廣闊，是未來(lái)潛在的超預(yù)期的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　PCB業(yè)務(wù)突破瓶頸

　　PCB（印刷電路板）是電子產(chǎn)品的基礎(chǔ)部件，全球PCB產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)已經(jīng)開始，目前我國(guó)已占據(jù)全球PCB產(chǎn)業(yè)30%的份額。因此我國(guó)每年P(guān)CB生產(chǎn)設(shè)備的市場(chǎng)需求高達(dá)200億元，但除了機(jī)械鉆孔機(jī)等最低端產(chǎn)品外，大部分產(chǎn)品依賴進(jìn)口。

　　大族激光2002年便開始涉足PCB設(shè)備行業(yè)，但產(chǎn)品一直以低毛利率的機(jī)械鉆孔機(jī)為主，且客戶以低端小廠為主。目前大族激光產(chǎn)品線正在向激光鉆孔機(jī)、檢測(cè)設(shè)備、成型設(shè)備等全套裝備發(fā)展，客戶結(jié)構(gòu)也在向主流大廠延伸。

　　近期大族激光公告的價(jià)值約1.7億元的單筆大額訂單預(yù)示著其產(chǎn)品成套供應(yīng)能力顯著提升、產(chǎn)品已獲主流廠商的認(rèn)可。